Naar een meldingsplicht van aandelenderivaten?
mr. J. Luyér en mr. M.M. van den Broek
Op 26 oktober 2008 maakte Porsche Automobil Holding
SE (Porsche) bekend dat zij 42,6% van de gewone aandelen
in Volkswagen AG (Volkswagen) hield en daarnaast een
economisch belang in Volkswagen had van 31,5%.1 Dit
economische belang hield Porsche door middel van zogenaamde
cash settled options betreffende gewone aandelen in
Volkswagen. Tevens gaf Porsche aan voornemens te zijn
haar belang boven de 50% uit te brengen.2 Porsche was niet
verplicht haar economisch belang in Volkswagen openbaar
Artikel kopen € 79,00 excl. BTW
In plaats van abonneren kunt u dit artikel ook afzonderlijk kopen.
te maken, omdat het Duitse equivalent van onze meldingsregels
niet verplicht tot melding van dergelijke cash settled
options. Veel beleggers hadden voorafgaand aan de bekendmaking
door Porsche met geleende aandelen gespeculeerd
op een koersdaling van het aandeel Volkswagen. Na de mededeling
van Porsche moesten zij snel hun posities in Volkswagen
afdekken door de betreffende aandelen te kopen.3 Dit
leidde tot een koersexplosie van het aandeel Volkswagen.4
Een ander recent voorbeeld van de problematiek rond cash
settled financiële instrumenten, welke problematiek in deze
bijdrage centraal staat, betreft de overnamestrijd tussen het
beursgenoteerde Continental AG (Continental) en het nietbeursgenoteerde
Schaeffler AG (Schaeffler). Schaeffler kondigde
in de zomer van 2008 een openbaar bod aan op Continental.
Voorafgaand aan die aankondiging had Schaeffler
reeds een economisch belang van ongeveer 36% in Continental
opgebouwd, bestaande uit (i) een direct aandelenbelang
van 2,97%, (ii) een optie op een belang van 4,95% en
(iii) equity swaps betrekking hebbende op zo’n 28% van de
aandelen. Ook hier gold dat onder de vigerende Duitse regelgeving
de economische belangen onder (ii) en (iii) niet
hoefden te worden gemeld. De aandeelhouders werden in de
beide hiervoor genoemde gevallen volkomen verrast, doordat
zij geen inzicht hadden in de werkelijke belangen. Porsche
voelde zich vanwege de marktomstandigheden zelfs genoodzaakt
om een persbericht uit te doen waarin zij melding
maakte van haar economische belang.5
U heeft op dit moment geen toegang tot de volledige inhoud van dit product. U kunt alleen de inleiding en hoofdstukindeling lezen.
Wanneer u volledige toegang wenst tot alle informatie kunt u zich abonneren of inloggen als abonnee.
