Covered Bonds: voorgestelde Nederlandse regelgeving ‘uncovered’
mr. C. de Ru
Covered Bonds kunnen zich in Nederland in een steeds groter
wordende belangstelling verheugen. In augustus 2005
zette ABN AMRO Bank N.V. als eerste Nederlandse financiële
instelling een ‘Covered Bond Programme’ op waaronder
de bank Covered Bonds kan uitgeven. In 2007 hebben
ook Achmea Hypotheekbank N.V. en SNS Bank N.V. een
‘Covered Bond Programme’ opgezet. Zowel ABN AMRO
Bank N.V. als Achmea Hypotheekbank N.V. hebben onder
hun respectievelijke Covered Bond Programmes Covered
Bonds uitgegeven. ING Bank
Artikel kopen € 79,00 excl. BTW
In plaats van abonneren kunt u dit artikel ook afzonderlijk kopen.
N.V. zette in maart 2008 een
Covered Bond Programme op en deed daaronder op 19
maart 2008 een eerste uitgifte.1 Maar wat zijn Covered
Bonds nu eigenlijk? De term ‘Covered Bonds’ is in feite een
verzamelnaam voor obligaties (‘Covered Bonds’) uitgegeven
door banken op de internationale kapitaalmarkt die door
onderpand (bijvoorbeeld hypothecaire vorderingen) zijn gedekt.
Dit onderpand is, zoals ik hieronder verder zal bespreken,
‘afgezonderd’ van het vermogen van de desbetreffende
bank en komt alleen ten goede aan de houders van Covered
Bonds. Investeerders in Covered Bonds hebben daardoor
een grote mate van zekerheid dat aan de verplichting van de
uitgevende bank tot betaling van rente en hoofdsom onder
de Covered Bonds wordt voldaan. Covered Bonds hebben
dan ook vaak de hoogst mogelijke rating van een of meerdere
rating agencies (AAA (Fitch Ratings of Standard &
Poor’s) of Aaa (Moody’s Investor’s Service)). Omdat
Covered Bonds, al dan niet uitgegeven onder een Covered
Bond Programme, vaak een hogere rating hebben dan de rating
van de bank zelf, is de desbetreffende bank in staat
goedkoper financiering aan te trekken.
De oorsprong van Covered Bonds ligt in de Duitse ‘Pfandbriefe’,
een schuldinstrument dat op basis van specifieke
regelgeving door Duitse banken kan worden uitgegeven.
Vanwege de grote populariteit van de Pfandbriefe en de
grote en liquide markt daarin, en als gevolg van de ‘verankering’
van Covered Bonds als investeringsinstrument in
Europese regelgeving (waarover hieronder meer) is in veel
Europese lidstaten de afgelopen jaren specifieke regelgeving
ingevoerd of bestaande regelgeving aangepast die betrekking
heeft op de uitgifte van Covered Bonds door financiële
instellingen in de desbetreffende lidstaten.2 In landen waar
geen specifieke Covered Bond-regelgeving bestaat of bestond,
zoals Nederland en het Verenigd Koninkrijk, worden
zogenoemde ‘structured’ of ‘contractual’ Covered Bonds
uitgegeven. Dit zijn Covered Bonds die niet zijn gebaseerd
op specifieke regelgeving maar die contractueel (en goederenrechtelijk)
zo zijn gestructureerd dat zij hetzelfde effect
bereiken als de zogeheten ‘statutory’ (op wettelijke regelingen
gebaseerde) Covered Bonds: te weten dekking door een
specifieke ‘pool’ van activa die in het geval van faillissement
van de bank buiten het vermogen van de bank vallen.3 In
Nederland is momenteel regelgeving met betrekking tot
Covered Bonds in voorbereiding om een wettelijk kader
voor Covered Bonds te creëren en deze zo voor banken als
financieringsinstrument, en voor enkele specifieke groepen
beleggers als belegging, aantrekkelijker te maken. In het
Verenigd Koninkrijk is specifieke Covered Bond-regelgeving
op 6 maart 2008 van kracht geworden. De Engelse
regelgeving en de Nederlandse concept-regelgeving verschillen
echter wezenlijk van regelgeving in andere Europese
lidstaten zoals bijvoorbeeld Duitsland. Waar de Duitse
regelgeving gedetailleerd van opzet is (‘full bodied’ regelgeving)
en dwingendrechtelijke insolventiebepalingen bevat
die prevaleren boven de reguliere Duitse faillissementswetgeving,
4 bevatten de Engelse regelgeving en de Nederlandse
concept-regelgeving meer algemene bepalingen (‘principlebased’
regelgeving) en geen specifiek insolventieregime.
Dit artikel beoogt een inzicht te geven in Nederlandse
Covered Bonds en de voorgestelde Nederlandse regelgeving.
Daartoe behandel ik allereerst kort de huidige Nederlandse
Covered Bond-structuur en enkele juridische aspecten daarvan.
Vervolgens bespreek ik de hiervoor genoemde relevante
Europese regelgeving en de achtergrond en inhoud van de
voorgestelde Nederlandse regelgeving. Ik sluit af met enkele
kanttekeningen bij de Nederlandse concept-regelgeving.
Asset Monitor
Servicer
CBC
Swap Provider
Bank
Security Trustee
obligatiehouders
U heeft op dit moment geen toegang tot de volledige inhoud van dit product. U kunt alleen de inleiding en hoofdstukindeling lezen.
Wanneer u volledige toegang wenst tot alle informatie kunt u zich abonneren of inloggen als abonnee.
