De concept-richtlijn inzake beheerders van alternatieve beleggingsinstellingen; work in progress
mr. L.J. Silverentand, mr. F.W.J. van der Eerden en mr. B. Bierman*
‘In view of the tremendous losses suffered by the general public,
there is a real danger that excessive deregulation will be succeeded
by punitive reregulation. That would be unfortunate because
regulations are liable to be even more deficient than the market
mechanism.’1
George Soros
1. Inleiding
Naar aanleiding van het financiële noodweer van de afgelopen
twee jaren valt er een negatieve opinie waar te nemen ten
aanzien van beleggingsinstellingen2 en dan met name ten
aanzien van
Artikel kopen € 79,00 excl. BTW
In plaats van abonneren kunt u dit artikel ook afzonderlijk kopen.
hedge funds.3 Zij zouden - net als banken overigens
- door een risicovolle wijze van beleggen de financiële
wereld aan het wankelen hebben gebracht. Private equity
funds4 zijn al langer het mikpunt van kritiek. Zij zouden opgekochte
ondernemingen als sprinkhanen leeg eten en weer
van de hand doen als de winst is opgestreken. De roep om
verscherpt toezicht op de financiële sector in het algemeen
en beleggingsinstellingen in het bijzonder is dan ook groot.
Meerdere instanties hebben in de afgelopenmaanden rapporten
en voorstellen voor toezicht op de financiële markten
doen verschijnen. Hierbij valt te denken aan de conclusies
van de G205, het rapport van De Larosière6, de Turner Review
7, de Nederlandse kabinetsvisie toekomst financiële sector8,
het rapport van IOSCO over toezicht op hedge funds9
en deWhite Paper van het AmerikaanseMinisterie van Financiën.
10
In september 2008 heeft het Europees Parlement doormiddel
van twee resoluties de Europese Commissie (hierna: de EC)
aangespoord binnen afzienbare tijd te komen met toezichtrechtelijke
maatregelen tegen hedge funds en private equity
funds.11 Op 30 april 2009 heeft de EC een voorstel voor een
richtlijn inzake beheerders van alternatieve beleggingsinstellingen
(Directive on Alternative Investment Fund Managers,
de ‘Concept-Richtlijn’) gepubliceerd.12 Hoewel de Concept-Richtlijn door de EC in sterkemate aan de kredietcrisis wordt
gekoppeld, zijn de eerste werkgroepen die toezichtmaatregelen
met betrekking tot beleggingsinstellingen moesten evalueren
reeds in januari 2006 opgezet.13
Hoewel de Concept-Richtlijn op het eerste gezicht vooral is
bedoeld om hedge funds en private equity funds te reguleren,
is de reikwijdte van de Concept-Richtlijn veel ruimer. De
Concept-Richtlijn voorziet in ingrijpende wijzigingen met
betrekking tot het toezicht op, in beginsel, alle beleggingsinstellingen
die niet kwalificeren als instellingen voor collectieve
belegging in effecten (Undertaking for Collective Investment
in Transferable Securities, hierna afgekort:UCITS).Dit betreft
naast hedge funds en private equity funds ook vastgoedfondsen,
aandelen- en obligatiefondsen, funds of funds en andere beleggingsinstellingen
die geen UCITS zijn.De Concept-Richtlijn
noemt deze beleggingsinstellingen - enigszins verwarrend gezien
het ruime bereik - 'Alternatieve Beleggingsinstellingen'
(hierna: AB's).
Op dit moment gelden alleen voor UCITS op Europees niveau
geharmoniseerde regels.14 Alle andere typen beleggingsinstellingen
(AB's) zijn hoofdzakelijk gereguleerd op nationaal
niveau.15 De Concept-Richtlijn zal hier verandering in brengen.
De Concept-Richtlijn voorziet in uitgebreide regelgeving
voor beheerders van AB's waarbij op de meeste onderdelen
maximale harmonisatie wordt nagestreefd. Daarbij richt de
Concept-Richtlijn zich hoofdzakelijk op AB's die deelnemingsrechten
aanbieden aan professionele beleggers.
In dit artikel bespreken wij de belangrijkste bepalingen van
de Concept-Richtlijn en de potentiële impact hiervan in
Nederland. Naar verwachting zal de Concept-Richtlijn - indien
zij in deze vorm zou worden aangenomen - grote veranderingenmet
zich brengen ten aanzien van het toezichtregime
dat in Nederland geldt voor AB’s en hun beheerders. Hierbij
dient wel te worden opgemerkt dat nu al te voorzien is dat
de Concept-Richtlijn op meerdere punten zal worden aangepast,
mede naar aanleiding van de forse kritiek waarmee het
voorstel is ontvangen. Wij zullen in dit artikel ook een aantal
punten van kritiek bespreken die de afgelopen tijd zijn uitgesproken.
Om een goed beeld te kunnen geven van de Concept-
Richtlijn zullen we eerst een kort overzicht geven van
het huidige toezichtrechtelijk kader inNederlandmet betrekking
tot AB's en van de achtergrond van de Concept-Richtlijn.
U heeft op dit moment geen toegang tot de volledige inhoud van dit product. U kunt alleen de inleiding en hoofdstukindeling lezen.
Wanneer u volledige toegang wenst tot alle informatie kunt u zich abonneren of inloggen als abonnee.
