Marktpeilingen en de uitzondering op het verbod op het doorgeven van voorwetenschap

De Verordening marktmisbruik2 (Verordening) specificeert wanneer de doorgifte van voorwetenschap in het kader van een marktpeiling is vrijgesteld van het verbod op het doorgeven van voorwetenschap.3 In dit artikel ga ik in op de vraag of de bijbehorende vrijstellingsvoorwaarden uit de Verordening ook relevant kunnen zijn in andere gevallen waarin voorwetenschap wordt doorgegeven. Hiertoe sta ik in paragraaf 1 allereerst stil bij het doel van de vrijstelling. Vervolgens ga ik in op het begrip marktpeiling (paragraaf 2) en de vrijstellingsvoorwaarden (paragraaf 3). Duidelijk zal worden dat het toekennen van regelgevende bevoegdheden aan ESMA niet zonder risico’s is. Bij de ontwikkeling van de marktpeilingvoorschriften is ESMA in mijn optiek namelijk deels buiten de aan haar toegekende (delegatie)bevoegdheid getreden. In paragraaf 4 behandel ik de vraag of van de vrijstellingsvoorwaarden een bepaalde reflexwerking uitgaat. Ik sluit af met een conclusie (...

Verder in dit artikel:

1. Doel vrijstelling

2. Wat is een marktpeiling in de zin van de Verordening?

2.1. Voorgenomen primaire of secundaire aanbieding (art. 11 lid 1 Verordening)

2.2. Voorgenomen openbaar bod of fusie (art. 11 lid 2 Verordening)

3. Vrijstellingsvoorwaarden

3.1. Zelfstandige betekenis?

3.2. Analyse of informatie voorwetenschap oplevert

3.3. Veronderstelling doorgifte voorwetenschap conform algemene uitzondering

3.4. Toepassen veelvoud van (administratieve) procedures en voorschriften

3.5. Gedelegeerde Verordening en Uitvoeringsverordening

4. Bepaalde reflexwerking vrijstellingsvoorwaarden?

4.1. Geen doorgifte voorwetenschap

4.2. Grote gelijkenis marktpeiling

4.3. Beperkte gelijkenis marktpeiling

5. Conclusie