Handelsplatformen onder de MiFID: gereglementeerde markten en multilaterale handelsfaciliteiten.
mr. A.P.H. Klein en mr. C.W.M. Lieverse
Op 1 november 2007 is de Wet implementatie richtlijn
markten voor financiële instrumenten in werking getreden
Deze wet strekte tot wijziging van de Wet op het financieel
toezicht (Wft) ter implementatie van de richtlijn markten
voor financiële instrumenten1 (MiFID), de uitvoeringsrichtlijn
MiFID2 en de uitvoeringsverordening MiFID3 (tezamen:
de uitvoeringsmaatregelen). De MiFID en bijbehorende
uitvoeringsmaatregelen hebben tot doel een meer
efficiënte en geïntegreerde Europese markt voor beleggingsdiensten
en -activiteiten dichterbij te brengen waarop belangen
van
Artikel kopen € 79,00 excl. BTW
In plaats van abonneren kunt u dit artikel ook afzonderlijk kopen.
beleggers adequaat worden beschermd. De MiFID
heeft onder andere een impact gehad op handelsplatformen
en de concurrentieverhoudingen tussen handelsplatformen.
In dit artikel wordt ingegaan op twee handelsplatformen
onder de MiFID, namelijk de gereglementeerde markt en de
multilaterale handelsfaciliteit (MTF, de multilateral trading
facility). In paragraaf 2 wordt aangegeven wat onder handelsplatformen
wordt verstaan, welke gereglementeerde
markten in de Europese Unie voorkomen en worden voorbeelden
gegeven van MTF’s. Het bilaterale handelsplatform
systematische interne afhandeling (SI)4 wordt in deze bijdrage
niet besproken en een systeem van buiten de Europese
Gemeenschap met functies die vergelijkbaar zijn met die van
een gereglementeerde markt of een multitalerale handelsfaciliteit
evenmin. In paragraaf 3 wordt nader ingegaan op de
begrippen gereglementeerde markt en de MTF en meer in
het bijzonder op de afbakening tussen beide handelsplatformen
en enige verschillen in regulering. In paragraaf 4 wordt
ingegaan op de concurrentie tussen handelsplatformen en de
voor- en nadelen daarvan. Tot slot wordt in paragraaf 5
ingegaan op de vraag of een grootschalige verplaatsing van
activiteiten van de gereglementeerde markten naar MTF’s
voor de hand ligt. waarbij wij ons hebben beperkt tot een aantal van de ons
omringende lidstaten15.
Overzicht 3.
Er bestaat geen officiële publicatie van Europese MTF’s.
CESR houdt echter wel een lijst bij van alle MTF’s die
binnen de lidstaten zijn gereguleerd en aan deze lijst is
overzicht 4 ontleend16. Als voorbeeld zijn hieronder de
MTF’s uit de Euronext-landen en uit Duitsland opgenomen.
Portugal ontbreekt in de lijst van CESR.
Lidstaat Gereglementeerde markten
België Secundaire buitenbeursmarkt voor lineaire
obligaties, strips en schatkistcertificaten,
Euronext Brussels, LIFFE
Brussels
Bulgarije Bulgarian Stock Exchange
Duitsland Börse Berlin-Bremen, Düsseldorfer
Börse, Frankfurter Wertpapierbörse,
Eurex Deutschland, Hanseatische Wertpapierbörse
Hamburg, Niedersächsische
Börse zu Hannover, Börse München,
Baden-Württembergische Wertpapierbörse,
Risk Management Exchange Hannover,
European Energy Exchange, Xetra
Frankrijk Euronext Paris MATIF, Euronext Paris
MONEP, Eurolist by Euronext Paris
Groot-Brittannië ICE Futures Europe, EDX, LIFFE, The
London Metal Exchange, London Stock
Exchange, Plus Listed Market, VIRT-X
Exchange
Hongarije Budapest Stock Exchange
Ierland Main Market of the Irish Stock
Exchange
Luxemburg Bourse de Luxembourg
Portugal Mercado Especial de Divida Publica,
NYSE Euronext-Mercado de Futures e
Opcoes, Eurolist by Euronext Lisbon
Polen MTS-Ceto, Polish Power Exchange,
Warsaw Stock Exchange
Roemenië Derivatives Regulated Market BMFMS,
Derivatives Regulated Market BVB, Spot
Regulated Market BVB
Tsjechië Prague Stock Exchange (Hoofdmarkt,
Secundaire Markt, Vrije markt), RM
SYSTEM Overzicht 4.
3. De begrippen gereglementeerde markt en MTF,
overeenkomsten en verschillen
Het houden of exploiteren van een MTF wordt aangemerkt
als een beleggingsactiviteit. Het begrip beleggingsactiviteit is
in art. 1:1 Wft namelijk gedefinieerd als: (a) in de uitoefe-
Lidstaat MTF
België Alternext Brussel, MTS Belgium, Marché
Libre, MTS Denmark, MTS Finland,
Trading Facility, Ventes Publiques,
Duitsland MTS Duitsland, Eurex Bonds, Eurex
Repo, Tradegate
Frankrijk Alternext Parijs, MTS France, Compartiment
des valeurs radiees Paris, Marché
Libre, Powernext
Groot-Brittannië AIM, London Stock Exchange AIM,
London Stock Exchange MTF, BGC
Brokers, Bondscape, ICAP Brokertec
Platform, JP Morgan Cazenove,
Cantorco2e, Chi-X, Eurocredit MTS,
Credittex Realtime, EuroMTS, Cantor
Spreadfair, FXmarketspace, GFI Creditmatch,
GFI Creditmatch (Brokers), GFI
Creditmatch (Securities), GFI Forexmatch,
GFI Energymatch, ICAP Hyde
Derivatives Trayport Platform, ICAP
ISWAP Platform, ICAP Energy Trayport
Platform, ETC/Brokertec Platform,
ICAP Securities, MTS Ireland,
EuroMTS Linkers Market, Liquidnet
Europe, Euroglobal MTS, Market
Excess Europe, MF Global Energy, MTS
Austria, MTS Greek Market, NewEuroMTS,
NYFIX, Prebon CDS, MTS
Quasi-Govt Market, MTS Israel, Reuters
Transaction Services, Sharemark,
Spectronlive Trayport, Swapstream, Tullett
Prebon Energy (Treasury & Derivatives),
Tullet Prebon Energy (UK),
Tullett Prebon PLC-Tullett Prebon
Energy, Tradeblade (Securities), Tradeblad
(Treasury & Derivatives), Tullett,
Prebon PLC-Tradeblade, Tradion CDS,
TFS Green Screen, TFS Variance Swap
Systems, Volbroker, Eurobenchmark Tbills
market, Tradeweb, MTS Cedulas
Markets, MTS Slovenia, Altex ATS, Plus
Market Group-Plus Traded Market, Plus
Market Group- Plus Quoted Market,
the Plus Quoted Market, the Plus
Traded Market, Virt-X Exchange
U heeft op dit moment geen toegang tot de volledige inhoud van dit product. U kunt alleen de inleiding en hoofdstukindeling lezen.
Wanneer u volledige toegang wenst tot alle informatie kunt u zich abonneren of inloggen als abonnee.
