Het icbe hedge fonds: een wolf in schaapskleren?
mr. A.B.A. Doodeheefver*
In het verleden laaide meerdere keren een politieke storm op over de noodzaak tot regulering van hedge fondsen. Deze storm luwde dan vervolgens weer met een oproep tot meer discipline door betrokken marktpartijen zelf. Fondsbeheerders bij monde van hun branche organisaties zegden daarbij toe orde op zaken te stellen door middel van gedragscodes. In aanvulling daarop werden hun institutionele klanten gemaand risico’s beter in kaart te brengen en te bewaken.1
Door de financiële en economische
Artikel kopen € 79,00 excl. BTW
In plaats van abonneren kunt u dit artikel ook afzonderlijk kopen.
crisis verdampte het vertrouwen van politieke leiders in zelfregulering. Ook heeft de crisis aangetoond dat het beheren van risico’s - ook voor institutionele partijen - bepaald geen sinecure is.
In de Verenigde Staten leidt de Dodd–Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act2 ertoe dat hedge fonds beheerders die meer dan US$ 150 miljoen in beheer hebben, zich moeten registeren bij de Securities & Exchange Commission. Hedge fondsen komen daarmee onder federaal toezicht te staan.
Op 11 november van dit jaar stemde het Europees Parlement met een ruime meerderheid in met de AIFM Richtlijn.3 De AIFM Richtlijn voorziet in een toezichtkader voor beheerders van één of meerdere beleggingsfondsen die niet zijn aan te merken als instellingen voor collectieve belegging in effecten (icbe’s). Een icbe is een beleggingsfonds dat voldoet aan de eisen gesteld in de Richtlijn betreffende icbe’s (hierna: Icbe Richtlijn).4 Als gevolg van AIFM Richtlijn zullen als regel de in Europa gevestigde hedge fonds beheerders, met uitzondering van kleine partijen5 (deze worden geacht geen systeemrisico teweeg te brengen), onder reikwijdte van de richtlijn vallen. De AIFM Richtlijn bevat ook voorwaarden op grond waarvan beheerders van buiten Europa de door hen beheerde fondsen mogen aanbieden aan Europese investeerders. Naar verwachting zal de AIFM Richtlijn begin 2013 in nationale wetgeving moeten zijn geïmplementeerd.
Kortom: veel hedge fonds beheerders zullen niet meer kunnen ontkomen aan overheidstoezicht.
In het licht van deze ontwikkelingen gooien sommige hedge fonds beheerders, op zoek naar een geschikt vestigingsklimaat, het roer om en brengen hun hedge fonds onder in een icbe. Voor de meeste andere beleggingsfondsen, zoals private equity fondsen en vastgoedfondsen, is deze route bij voorbaat afgesloten (want deze fondsen beleggen niet in daarvoor in aanmerking komende financiële activa en zijn als regel closed-ended), maar voor de meeste hedge fondsen is dit niet het geval.
Inmiddels is al een behoorlijk aantal icbe hedge fondsen actief.6 Ook in Nederland heeft de Autoriteit Financiële Markten onlangs markttoegang verleend aan een icbe hedge fonds.7
In deze bijdrage bespreek ik enkele overwegingen die hebben geleid (en in de toekomst mogelijk leiden) tot het verpakken van hedge fondsen in icbe’s en de consequenties daarvan. Hieraan voorafgaand zal ik in het kort de kenmerken en enkele verschijningsvormen van hedge fondsen schetsen.
U heeft op dit moment geen toegang tot de volledige inhoud van dit product. U kunt alleen de inleiding en hoofdstukindeling lezen.
Wanneer u volledige toegang wenst tot alle informatie kunt u zich abonneren of inloggen als abonnee.
