Research: MiFID II laat analist zich opnieuw uitvinden
mr. M. Boeve*
Na de uiterlijke aanleverdatum van dit nummer heeft de European Securities and Markets Authority een nadere toelichting gegeven1 op een aantal onderwerpen die in dit artikel aan bod komen. Inleiding Tal van beleggingsondernemingen produceren research, maar verlenen tevens order executiediensten. Met het verstrekken van research proberen zij orders te genereren die via hun executiekanalen worden uitgevoerd. Een potentieel belangenconflict is geboren. Per dag worden naar schatting 8.000 researchrapporten geproduceerd. Dit betekent ruwweg 3 miljoen rapporten op
Artikel kopen € 79,00 excl. BTW
In plaats van abonneren kunt u dit artikel ook afzonderlijk kopen.
jaarbasis. Slechts 5% zou hiervan gelezen worden. Dit is een grove schatting die veel gebruikt wordt in researchkringen. Aan het produceren en verspreiden van al die research(rapporten) zijn wel kosten verbonden. Deze kosten worden, als er niet expliciet voor de research wordt betaald, verweven in de (commissie)kosten of spread die partijen moeten betalen die orders namens klanten executeren. Bijvoorbeeld vermogensbeheerders of onafhankelijke adviseurs. Uiteindelijk worden deze kosten doorberekend aan de cliënt voor wie zij portfolio’s beheren of aan wie zij advies verstrekken. Ook kan het ontvangen van research een prikkel geven om orders te executeren via de broker van een beleggingsonderneming die tevens research diensten levert. Mede om deze redenen wil de Europese regelgever in MiFID II voorwaarden stellen aan de verstrekking van beleggingsonderzoek aan partijen die beleggingsdiensten namens hun cliënten uitvoeren. Executiekosten en researchkosten moeten expliciet van elkaar gescheiden worden. De zogenaamde ‘unbundling’ van investment research zal ertoe leiden dat executiekosten en kosten van research voortaan zullen moeten worden gespecificeerd en doorberekend door beleggingsondernemingen die zowel research als executiediensten verlenen. De ontvangende portfoliomanagers en onafhankelijke adviseurs moeten voor de research gaan betalen. In de equity research business is dit voor een deel reeds bestaande praktijk. In de fixed income business is dit echter een noviteit. Hoewel de Europese wetgever erkent dat research van derde partijen erg belangrijk is voor beleggingsondernemingen om goede investeringsbeslissingen te nemen namens hun cliënten, worden er strikte regels voorgeschreven. De nieuwe regels roepen voor de praktijk veel vragen op en vereisen zowel van de producten als gebruikers van research significante aanpassingen in hun bedrijfsvoering. In dit artikel zal uiteengezet worden hoe de nieuwe regels werken en tot welke praktische vragen zij aanleiding geven voor het researchbedrijf.
U heeft op dit moment geen toegang tot de volledige inhoud van dit product. U kunt alleen de inleiding en hoofdstukindeling lezen.
Wanneer u volledige toegang wenst tot alle informatie kunt u zich abonneren of inloggen als abonnee.
