Aanpassingen van de Capital Requirements Directive voor het originate-to-distribute-model bij securitisaties
mr. E.P.M. Joosen*
De wereldwijde markt voor securitisatietransacties is nagenoeg
stilgevallen. Het gebrek aan vertrouwen in de kredietkwaliteit
van securitisatieposities leidde in de zomer van
2007 tot de eerste terugtrekking van liquiditeit in de geldmarkten
waarmee veel securitisatie-conduits en ‘special investment
vehicles’ werden gefinancierd. Het was de start van
de credit crunch die eerst in de Verenigde Staten en later in
Europa en andere delen van de wereld leidde tot een neergang
van de financiële markten. In de
Artikel kopen € 79,00 excl. BTW
In plaats van abonneren kunt u dit artikel ook afzonderlijk kopen.
meeste analyses wordt
daaraan de conclusie verbonden dat de beoordeling van risico’s
en de interne risicobeheersing van banken en andere
onder toezicht staande instellingen heeft gefaald. Zo concludeerde
de Senior Supervisor Group1 in zijn rapport van 6
maart 2008 aan het Financial Stability Forum (‘FSF’)2:
‘After an extended period of ample financial market liquidity
and generally low credit spreads in many economies,
the sharp loss in the value of subprime mortgages and related
mortgage backed securities and the deterioration in investor
appetite during the summer of 2007 led to broad and
deep market distress. Because these and other innovative
products had been created during the prior period of more
benign market conditions, banks and securities firms had
not observed how such products would behave during a
significant market downturn and found their risk management
practices tested to various degrees.’
Er is consensus dat de problematiek in de financiële markten
ontstond, als gevolg van de agressieve verkooppraktijken
voor hypotheken in de Amerikaanse woningmarkt.3 De zogenaamde
‘underwriting policies’ van aanbieders van
subprime hypotheken, verlaagden de toetsingscriteria voor
hypothecaire financiering zodanig, dat dit leidde tot het verstrekken
van financiering aan debiteuren waarvan de kredietwaardigheid
discutabel was. Mede door de sterke stijging
van de variabele rente en de neergang in de waarde van
woningen ontstonden betalingsproblemen. Dit leidde in de
loop van het voorjaar van 2007 tot een cascade van problemen
in portefeuilles subprime hypotheken. Deze werden
veelal (indirect) gehouden door investeerders die een hoge
kwaliteit van de door hen gehouden posities veronderstelden.
Na de markten voor subprime hypotheken ontstonden
ook gevolgen voor securitisaties van activa met een betere
kwaliteit en gestructureerde financieringen. Op de rol van credit rating agencies op dit vlak en andere aspecten van de
kredietcrisis wordt elders in dit nummer4 stilgestaan. In dit
artikel wordt voornamelijk ingegaan op de maatregelen die
worden voorgesteld in het kader van het zogenaamde ‘originate-
to-distribute’-model bij securitisaties.
U heeft op dit moment geen toegang tot de volledige inhoud van dit product. U kunt alleen de inleiding en hoofdstukindeling lezen.
Wanneer u volledige toegang wenst tot alle informatie kunt u zich abonneren of inloggen als abonnee.
